非常潛力股 Super Growth Investor: 11月 2022

金管局上週公佈, 2023年到期的通脹掛鈎債券系列（發行編號: 03GB2311R; 股份代號: 4239）（債券）及於2025年到期的綠色零售債券系列（發行編號: 03GR2505R；股份代號: 4252）（綠色零售債券），下一個付息日之相關年息率分別為2.08%和2.5%。[1][2]

iBond/綠債息率計算方法為: 最近6個月本港綜合消費物價指數（CPI）之按年變動均值；如低於保底息率，則按保底息率付息。今年4月至9月期間之CPI按年變動均值為2.08%, 高於iBond 4239保底息2.0%, 低於4252綠債保底息2.5%。

香港綜合消費物價指數（CPI）如何構成？

消費物價指數是一個反映住戶通常購買的消費商品和服務價格水平變動情況的指標。政府統計處以不同開支範圍的住戶為對象編製各項消費物價指數數列。綜合消費物價指數由甲/乙/丙類消費物價指數加權而成。其中：

甲類消費物價指數的對象是開支範圍較低的住戶，約佔本港全部住戶50%
乙類消費物價指數的對象是開支範圍中等的住戶，約佔全部住戶30%
丙類消費物價指數的對象是開支範圍較高的住戶，約佔全部住戶10%

消費物價指數開支權數通常每5年更新一次，以確保指數能準確地反映不同開支範圍住戶的最新開支模式。以2019/20年為基期的綜合、甲類、乙類及丙類消費物價指數的9個商品／服務類別的開支權數臚列如下。[3]

可以看出, 開支權數之主要佔比為:

住屋 (40.25%) – 私人房屋租金35.46%, 公營房屋租金1.87%, 管理費及其他住屋雜費2.92%
食品 (27.41%) – 外出用膳及外賣17.05%, 基本食品10.36%
雜項服務 (13.12%) – 主要為教育服務4.21%, 醫療服務2.38%, 家庭服務2.36%, 資訊及通訊服務2.14%
交通 (6.17%)
電力、燃氣及水 (2.82%)
衣履 (2.42%)

香港9月通脹4.4%　政府﹕去年9月房委會豁免公屋租金致低基數 [4]

統計處公布9月份香港消費物價指數（CPI），整體消費物價按年升4.4%，較8月CPI按年增1.9%，高出2.5個百分點，為2014年10月以來最高。港府解釋，因去年9月房委會豁免公屋租金導致基數較低，而剔除所有政府一次性紓困措施的影響，9月基本通脹率按年變幅為1.8%，與8月份相同。

在各類綜合消費物價指數組成項目中，9月份錄得按年升幅的類別為電力、燃氣及水（升14.5%）、住屋（升6.4%）、基本食品（升4.3%）、外出用膳及外賣（升3.5%）、衣履（升3%）、交通（升2.1%）、煙酒（升1.9%）、雜項服務（升1.4%）、雜項物品（升0.4%）。至於9月份錄得按年跌幅的類別為耐用物品（跌0.5%）。

政府發言人表示，9月消費物價通脹整體上維持溫和。食品和衣履價格持續錄相對明顯的按年升幅。能源相關項目價格進一步急升，其他主要組成項目承受的價格壓力大致受控。

政府發言人又指，主要經濟體通脹高企下，進口價格將繼續顯著上升，但由於本地成本壓力大致輕微，在短期通脹應會保持溫和。政府會繼續留意情況。

CPI數據受政府一次性紓困措施影響 [5][6]

下圖顯示2020及2021年消費物價指數內各商品/服務類別指數的按年變動率。其中, 括號內數字表示剔除所有政府一次性紓困措施影響後的變動率。可以看到, 住屋(公營房屋)和電力、燃氣及水（電費津貼）之數字受一次性紓困措施影響較大。

住屋一次性紓困指施包括:

2020 年 1 月至 2021 年 9 月每季最高 1,500 元的差餉寬減；
2021 年 10 月至 2021年 12 月每季最高 1,000 元的差餉寬減；
2020 年1 月及 7 月政府代繳公營房屋租金及香港房屋協會豁免乙類屋邨租戶三分之二租金；
2020 年9 月及 2021 年 9 月香港房屋委員會豁免公營房屋租金；
2020 年 10 月及 2021 年 10 月香港房屋協會豁免公營房屋租金。

因此, 紅圈中月份的數字受到紓困指施影響，主要為住屋，電煤水費因加權較小影響較低。

未來CPI走勢？

住屋 (佔40.25%): 9月升幅意義不大 (2021年公屋租金豁免造成之低基數所致)。公屋方面, 由於黎緊10月同9月一樣舊年有租金豁免而今年冇, 所以黎緊10月應該可以保持升幅。另外公屋10月起加租1.17% 但首年寬免加幅 [7], 不知名義CPI是否明年才反映? 否則2023年到期的iBond就享受不到加幅。私樓方面，租金繼續下趺，原因唔使多講, 而私樓佔比重高好多，從圖中可以看到住屋CPI自年多前已一直橫行。

(實線為指數、虛線為變動率)

食品 (佔27.41%): 最近升幅至4%附近

雜項服務(佔13.12%)

交通(佔6.17%): 港鐵累積3.35%延後加幅，來年經濟好轉可加價達5%; 新巴城巴合併｜港島車費上限最多升近60%　憂開貴價新線趕絕平線 [8][9]

電力、燃氣及水(佔2.82%): 燃料價格暴漲市民欠兩電 30 億元燃料費待填氹明年電費勢加雙位數；中華煤氣擬8.1起加價4.4% 七成家庭每月加幅不多於$10 [10][11]

結語

外國通漲驚人，CPI動輒達雙位數字升幅，主要由於住屋、汽油、食品等價格大幅上升。與香港相比，權重組成大致差不多，不會有太大分別。依數據而言，香港通漲現時確實較溫和，租金開支保持平穩，食品交通價格沒有大幅上升（汽油開支佔比也十分低，因汽車非必需品）。

然而iBond/綠債現時還有投資價值嗎? iBond 4239 仲有1年到期, iBond 4246 1年半, 綠債4252 2年半, Yield to maturity (按保底息計) 大概都在4.5%附近。如果係一開始認購的話到依家唯有坐住先吧, 因為坐到期同賣翻出去做定期相比最後收益應該差不多。現時定期／美債動輒都一樣有4-5%, 加上短期內應該會繼續上升（應該去到出年先有機會停加息）。最大問題是佔40%權重的住屋CPI停滯不前，其他項目也沒有大幅上升（或有大升但佔比不多，如電費），iBond/綠債通漲掛鈎猶如雞肋，暫時未見吸引。