截至2022年6月30日止六個月之未經審核中期業績公佈：
• 集團銷售額上升11.7%至18.77億港元（2021年：16.81億港元）。由於2021年長期因 2019新型冠狀病毒封城而導致可比基數較低，在東南亞和海灣阿拉伯國家合作 委員會的銷售復甦尤其顯著。恰當的產品和有效的本地營銷活動幫助該些地區 在封城後最大限度地提高銷售額。
• 毛利率下降1.9個百分點至55.1%（2021年：57.0%），由於毛利率較低，但盈利的批發在此期間飆升44.9%。
• 經營費用下降1.9%佔銷售額的47.6%（2021年：54.1%)，表明效率有所提升。
• 本公司股東應佔除所得稅後溢利為9,700萬港元（2021年：6,000萬港元），原因是 銷售額增加和經營費用減少，但部分被毛利率下降和與2019新型冠狀病毒相關 的政府補貼減少所抵消。
• 儘管集團存貨餘額高達5.41億港元（2021年：4.94億港元），存貨對成本流轉日數下降8日至116日，反映整體銷售額回升及控制採購。
• 於2022年6月30日，扣 除 銀 行 貸 款 後 的 現 金 及 銀 行 結 存 為9.10億港元（2021年： 9.32億港元）。小幅度下降是由於存貨增加而該存貨正持續消耗。
• 每股基本盈利為6.1港仙（2021年：3.8港仙）。
• 董事會已宣派中期股息為每股8.5港仙（2021年：每股6.5港仙）。
業績分析：
收入地區分佈：
- 2022上半年, 各國逐步解封, 除了中國大陸及港澳業務外, 各地區銷售漸漸回復至疫情前水平。中國及港澳業務自2019年起轉差及減少分店。
- 業務重心進一步移至東南亞及中東。
- 存貨: 尚可, 去年起一直增加, 本期維持之前水平。
- 現金: 淨現金9億, 公司沒有負債。
- 自由現金流: 2017-2019每年維持在4-5億到。 疫情期間較差, 2020年2億, 2021年4000萬 (存貨增加), 2022年上半年2億到, 有改善。
- 派息: 維持高息, 本次派1.34億(HK0.085@)。重點當然是要約成功後會不會維持派息政策。
周大福全購佐丹奴 料成功機會高 專家拆解「友好」持倉浮面緣由 | 香港01 https://www.hk01.com/sns/article/787093
此舉顯然為加強控股，但有趣的是，市場一直猜測，鄭家與友好「儲貨」，早已牢牢控制著佐丹奴，為何「多此一舉」？分析認為，一躍成為控股身份，有進可攻退可守的好處。雖然方案屬自願性質，不滿的散戶大可「一股不賣」，惟公司第二大股東、獨立股評人David Webb接受《香港01》 訪問時，批評作價太低，認為公司管理層有責任邀請其他潛在買家出價。
有別於私有方案需要其他股東首肯才可成功，周大福最新公布的要約安排，「難度」相對低，條件是透過今次要約，大股東可將手上股權增加至50%或以上，否則要約告吹。
計及「友好」持股 料要約方案通過極高
據港交所資料，現時周大福於佐丹奴持股約24.57%，為第一大股東，David Webb持股5%，緊隨其後，管理層則持股1.79%。由於公司基金股東，如貝萊德及領航的持股不算多，「街貨」逼近七成。雖然要約價存在溢價，但相對佐丹奴數年前5.35元的高位，仍然「潛水」不少，因此多少股東願意賣股，表現看仍存在一個問號。
但現實上，周大福「買夠貨」的機會卻十分高。純計數，其需獲持股約25.43%的股東首肯，才可收齊貨至逾五成，但絕非由零開始。周大福今次要約的財務顧問為鎧盛資本，翻查CCASS持倉，鎧盛資本旗下鎧盛證券目前持有佐丹奴約19.1%，倉位多年來有增無減，外間有指鎧盛屬大股東「友好」，料這持倉的實際控制人接受收購的機會很高。換言之，計及鎧盛資本倉位，周大福只需額外收購6.33%「街貨」已可達標。
佐丹奴劉國權：不會出售持股
【明報專訊】佐丹奴（0709）早前獲大股東周大福控股提出全面收購要約，佐丹奴主席兼行政總裁劉國權（圖）及執董陳嘉緯均表明不會出售持股。劉國權昨日在中期業績記者會表示，無意接受要約是個人的財政管理考量，現時無套現的需要，因此沒有特別原因需要出售持股。陳嘉緯亦稱，不接受要約的原因與劉國權一致。
至於被問到要約價是否過低，劉國權強調，集團管理層是管理公司，「盡我哋責任，收得人工盡量將間公司做好佢」，股東們的投資政策不應太「上心」，否則一旦分心處理公司股價，無時間做好公司管理及生意。另一執董羅學文表示，工作上一直與大股東保持溝通，要約函件已提到，完成要約後集團業務不會作出大改動，如裁員或變賣資產，未來將一起檢視公司營運，對要約人合作持開放態度。
集團上半年純利為9700萬元，按年升61.7%，期內港澳關閉10間虧損的門市，銷售額按年下跌25.4%至1.32億元。陳嘉緯指出，下半年要視乎業主取態，再決定是否在港繼續關店，因現時香港租金仍屬於不合理水平，減租將成為未來在港發展的關鍵。他認為，香港租金只是由「好貴好貴好貴」跌至「好貴」的水平，租金仍冠絕全球，上半年租金減幅普遍為雙位數，希望業主可繼續寬減租金，在港的市場策略亦會較保守，不會大規模開店。
半年多賺62% 港澳再關10店
他又稱，供應鏈危機與成本未必有直接關係，但影響物流情况，集團中東及東南亞地區今年初至今的生意反彈強勁，大部分貨品已調到相關地區支持銷售。
他又指，原材料有一些壓力，惟預計下半年成本不會大幅增長。至於供應鏈危機與成本未必有直接關係，但影響物流情況，而集團的中東及東南亞地區今年初至今的生意反彈強勁，大部分貨品已調到相關地區。集團未來的方向之一就是提升品牌形象，大部分地區的大眾市場消費力有所受壓，不過中產仍保持強勁，將通過更好品質及設計提升產品價格。
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總結: 賣衫業務穩定+海外市場品牌形象更高。照計收購(>50%)就十拿九穩, 業務回勇1.88這價錢感覺不算貴, 但要留意派息政策之後會否改變。至於接受要約/坐貨/先行沽出就自行決定。
(利申: 執筆時持有)
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